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위) 국제금융 시장에서 ‘현인’으로 평가받고 있는 스위스 출신의 저명한 투자분석가
마르크 파버 박사
아래) 하원 예산위원회에서 경제가 다시 주춤하게 될 것이라 얘기하고 있는 앨런 그린스펀
미연방준비제도이사회(FRB) 의장
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올해 들어 세계경제가 완연한 회복세를 보이고 있다. 주요국의 경제지표에서 긍정적 조짐이 드
러나고 있으며 경제전문 기관들은 낙관적 전망을 쏟아내고 있다. 그러나 일각에서는 세계경제가
겉보기와는 달리 비관적이라는 의견도 솔솔 새어나오고 있다. 그 대표적인 인물이 마르크 파버
(Marc Faber)다.
그는 국제금융 시장에서 ‘현인’으로 평가받고 있는 스위스 출신의 저명한 투자분석가. 현재
태국의 방콕과 홍콩에 근거지를 두고 있는 파버는 지난봄부터 일관되게 세계경제에 험로가 예
상된다는 입장으로 일관해오고 있다.
경제학계의 주류에서 벗어나 있지만 지난 1987년 뉴욕증시의 이른바 ‘검은 월요일’과 지난
90년 일본경제의 버블 붕괴, 97년의 아시아 금융위기를 잇따라 경고해 ‘닥터 둠(Dr.Doom)’
이라는 별명으로 불리는 인물. 불길한 예언을 자주 한다는 데서 붙여진 것이다. 파버는 스스로
를 ‘삐딱이’라고 부른다.
미국경제 거품은 위험 수준
마르크 파버는 앨런 그린스펀 미연방준비제도이사회(FRB) 의장에 대해 사뭇 비판적이다. 그의
주장은 미국경제가 산업생산 능력보다는 통화 남발을 통해 표면상, 회복세를 보이고 있다는
것으로 요약된다.
파버는 미국경제의 근본문제는 산업생산의 증가라기보다 과도한 유동성(신용) 증가가 견인차
였다면서 산업생산은 거의 증가하지 않는 가운데 이뤄진 주식과 부동산 등의 자산인플레 ‘파
티’가 결국 허무하게 끝날지 모른다고 경고한다.
미국경제의 문제는 산업생산이 거의 증가하지 않고 있다는 점이며, 이는 상업?산업 대출이 계
속 감소세를 보이고 있다는 통계에서 입증된다는 것이 그의 주장. 파버에 따르면 미국경제는
주가와 부동산 가격의 상승세를 유지하기 위해 지속적인 신용증가를 요구하는 악순환의 국면에
있다. 그리고 신용증가는 과도한 소비지출을 초래했다는 것.
다시 말해서 지난 2000년 이후 미국의 소비지출은 실제로 자본지출과 고용증가에 의한 것이
아니었으며 순전히 주택시장의 자산인플레와 재정적자를 무릅쓴 정부의 공공지출 확대에 기
인했다는 지적이다.
지난 80년대 초에는 80~81년의 불황 때문에 미국의 저축률이 9% 선이었지만 지금은 미국 가
계부문이 부동산 대출 등으로 인해 사실상 전혀 저축을 못하고 있다. 따라서 소비자 지출에
크게 의존하는 미국경제는 둔화될 수밖에 없다는 것.
파버는 미국경제가 정부가 대규모 유동성을 공급한다고 해도 큰 효험을 보지 못하는 상황이
라고 말한다. 레이건 정권이 집권한 지난 80년 당시 1달러를 공급하면 국내총생산(GDP)을 0.
70달러 증가시켰으나 지금은 0.25달러에 그치고 있다는 것.
그는 미국정부가 유동성을 계속 확대한다고 해도 경기를 진작시키기보다는 인플레 압력만
높이게 될 것이라면서 최소한 스태그플레이션에서 최악의 경우, 남미형 불황이라는 시나리오를
초래할 뿐이라고 주장했다.
파버는 미국의 경제적 펀더멘털로 볼 때 달러화는 아시아 통화들에 대해 분명히 과대평가
돼 있고 날로 커져가는 미국의 쌍둥이 적자를 감안한다면 지난 70년대처럼 아시아 통화들에
대한 달러화의 약세 기조가 예상된다고 밝혔다. 미국 달러화의 약세가 지속된다면 인플레 압력을
높이고 금리인상 추세는 강화될 것이다.
금융자산 시장에서 벗어나야
파버는 과도한 유동성이 부동산 가격의 급등세를 이끌었다고 말한다. 미국 주식시장이 닷컴 혹
은 기술주의 붕괴로 매력을 상실함에 따라 과잉 유동성이 부동산으로 흘러갔다고 보고 있는 것이다.
미국의 일부 지역에서 주택가격은 지난 수년간 근 30%의 상승세를 보였다. 97년과 비교하면 2
배가량 오른 셈. 그러나 이미 주택건설 업체들의 미분양 물량은 사상 최고치에 달해 하락 국면만
을 기다리고 있다는 것이 파버의 예측이다.
파버는 금리가 오름세로 전환한 이상 붕괴는 아닐지라도 부동산 시장은 약세장으로 변할 것으
로 보인다고 말한다. 또한 미국의 주가는 고평가돼 있어 매력이 없다고 말한다. 그는 금과 다
우존스지수를 비교해 미국 주가가 고평가돼 있다고 말한다.
지난 1982년 다우존스 평균지수는 1954년 수준이었고 그것도 인플레를 감안하면 70%나 낮은
수준이었다면서 금과 비교하면 다우존스지수 1은 금 1온스와 같았다. 반면 지금은 다우존스
지수 1은 25온스의 금과 맞먹는 것으로 평가된다.
파버는 90년대 말 일대 버블을 일으킨 기술주는 여전히 매력이 없다고 단언한다. 대부분의
첨단기술 기업은 현재 매출부진과 재고 증가를 안고 있으며, 내년에 가면 중국의 대규모 생산
능력이 본격적으로 가동되는 만큼 전망이 결코 밝지 않다는 것.
그는 휴대폰이나 PC, 프린터의 예에서 보듯 첨단기술의 수명이 갈수록 짧아져 최종제품은 2
년이면 낡은 것이 되면서 일반상품으로 전락하며 성공적인 제품조차도 가격하락 추세가 지속
되고 있다고 말했다.
이 때문에 첨단기술 기업의 수익성은 갈수록 약화되며 그나마 확보하고 있는 약간의 현금도
연구 및 개발(R&D)에 투입되기보다는 주주들에게 겨우 배당을 주는 정도에 그치고 있다는 것.
파버는 국제금융계 일각에서는 이미 미국의 자산 인플레에 주목하기 시작했다면서 종전의 거
품과 마찬가지로 자산인플레에 의한 파티는 결국 끝나게 될 것인 만큼 주식 등 금융자산시장
에서 벗어나 있는 것이 최선일지 모른다고 말한다.
원자재가 대안
그는 수개월 전 원자재 가격이 대세 상승기에 진입했다면서 일부 원자재의 상승폭은 예상을
뛰어넘을 수도 있다고 경고한 바 있다. 최근 유가의 고공행진을 보면 경고는 들어맞는 듯도 하다.
파버는 니콜라이 콘드라티에프의 유명한 ‘파동 이론’은 역사적 통계들에 의해 잘 뒷받침되
고 있다면서 이를 근거로 분석한 결과, 지난 2001년부터 원자재 가격은 장기상승 사이클에 진
입한 것으로 보인다고 설명한다.
원자재 가격은 지난 40년대 중반부터 1980년 1월까지 장기 상승국면을 거쳐 하락세로 전환했
으나 99년부터 2001년 사이에 바닥을 쳤다면서 당시 가격대는 인플레를 감안한다면 자본주의
사상 최저점이었다는 것.
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최근 국제유가가 50달러 선을 돌파하는 등 급등세를 보이고 있다. 그러나 파버 박사는
향후 국제유가가 100~200달러를 웃도는 수준으로 상승할 수도 있다고 전망한다
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향후의 원자재 가격은 일본과 미국 나스닥 증시의 거품과 같은 급상승의 전철을 밟을 수 있
다면서 투기적 수요에 의해 가격이 지금보다 2배, 혹은 3배가량 급등할 가능성도 배제할 수 없
다는 것이 파버의 예상이다.
다만 대세상승 국면이라고 해도 사이클은 종전보다 짧아졌으며 단기적으로는 폭락 가능성
이 있는 것이 거의 확실하다고 단언한다. 대표적인 것이 콩. 콩의 국제가격은 가파른 상승세를
지속하다 지난 3월 중국의 돌연한 구매중단으로 근 50% 가량 하락했다. 중국의 수요 증가만 믿고
원자재 가격의 상승에 무리하게 베팅하지 말라는 것이 파버의 당부다.
구리의 경우는 지난 10월 14일 14년 만에 최대의 낙폭을 보였다. 구리 가격의 폭락이 심
각한 의미를 갖는 것은 자동차와 전선, 전화기, 컴퓨터 등 산업의 거의 모든 부문에서 쓰이는
원자재라는 점 때문이다.
구리 가격이 약세를 보인다는 것은 기업들이 재고를 많이 안고 있어 주문을 늘리지 않고
있음을 의미한다. 이는 결국 세계경제가 다시 둔화되고 있음을 가리키는 하나의 조짐으로 해
석할 수도 있다.
반대로 금의 가격은 10월 중순 온스 당 420달러 선을 기록했다. 금은 구리와는 달리 장
식용 보석과 화폐의 용도로만 쓰이는 소재. 금의 가격이 강세라는 것은 종이화폐, 주식, 채
권, 부동산에 대한 의구심의 커짐을 의미한다.
파버는 이에 대해 품목별로는 부침이 심하겠지만 원자재 가격의 대세상승이 시작됐다
는 가정은 바꿀 수 없다고 말한다. 지난 70년대처럼 원자재 가격이 강세이면 금융시장은 저
조할 것이고 따라서 앞으로 원자재 투자가 매력적이라고 보고 있다.
석유 100달러 선 돌파할 수도
파버는 원자재 가운데서 석유가 장기상승을 위한 펀더멘털이 가장 튼튼하다고 말한다. 아시아 경제가
향후 수년간 장기불황이나 침체에 접어들지 않는 한 석유 수요는 지속적으로 상승할 것이 틀림
없다는 것.
파버에 따르면 아시아 전체의 석유 수요는 현재 미국(하루 2천200만 배럴)에 버금가는 하루 2천만 배
럴이며 향후 6~12년 뒤에는 배증할 것으로 예상돼 수급 측면에서 고유가가 불가피하다고 주장했다.
그는 전문 분석기관인 시몬스 앤드 컴퍼니에 따르면 공급 측면에도 문제가 도사리고 있다면서 세계
최대규모인 사우디아라비아의 가와르 유전은 산유량이 이미 정점을 지났을 수도 있다고 지적하고
있다.
파버는 세계의 다른 5대 유전의 산유량이 감소세로 돌아선 사례를 토대로 분석하면 사우디의 5개
초대형 유전은 가까운 시기에 생산량의 감소를 겪게 되리라는 시사점을 얻게 된다고 말했다.
중동국가들의 인구가 팽창하고 있는 것도 수요를 부추기는 요인으로 지적됐다. 파버는 중동의 인
구가 지난 7년간 40%나 늘었으며 오는 2015년에는 미국을 추월하게 될 것으로 예상된다면서 이 지역
의 수요증가도 무시할 수 없다고 말했다.
파버는 지난 70년대 초 미국의 산유량이 상투를 붙잡았다는 예상이 비웃음을 받았지만 결국 현실
화됐다면서 세계의 산유량 역시 올해부터 2008년 사이의 어느 시기에 정점에 이를 것이라는 전
망도 있다고 전했다.
그는 10월 중순에 발표한 최신의 시황 논평에서도 유가가 배럴당 50달러 선을 돌파하면서 단기적
으로 하락 압력을 받는 위치에 있지만 장기적으로는 일반의 예상을 웃도는 상승세를 지속할 것이
라고 거듭 주장했다.
국제유가는 미국의 전략비축유 방출과 중국의 수입축소 가능성 때문에 단기적으로는 배럴당 40
달러, 심어지는 35달러 선으로 급락할 여지도 있다고 그는 말한다. 유가가 계속 상승하면 미국
이 현재 6억3천만 배럴에 이르는 전략비축유에서 하루 200만 배럴을 두 달 동안 인출하는 시나리오
가 예상되고 중국이 올 들어 석유수입을 40% 가량 확대했지만 어느 정도 재고를 비축한 것으로 보여
중국이 콩 구매를 돌연 중단한 것처럼 석유수입을 대폭 줄일 가능성을 염두에 두어야 한다는 것.
이 때문에 국제 석유시장에서는 상당수의 트레이더들이 급락에 대비한 ‘ 숏 포지션’을 취하고
있고 차익실현 매물로 인한 유가의 단기적 변동성이 상존한다는 점에 충분히 동의한다고 파버는
말한다.
실제로 현재의 유가가 1998년의 전저점(배럴당 12달러)에 비하면 엄청나게 오른 것은 사실. 그
러나 인플레를 감안한다면 실질가격은 아직도 1980년의 고점에 비해 50% 선에 머물고 있다는 점도
주목해야 한다고 파버는 강조하고 있다.
파버에 따르면 70년대의 고유가는 공급 사이드의 충격에 의한 것이었지만 현재의 고유 가는
수급 불균형에 의한 것으로, 전자가 우발적이었다면 후자는 구조적인 것이 차이점이다. 그는 또
중국과 아시아의 산업화가 수요의 지속적 증가를 초래하고 있다면서 190 0~1970년의 미국과 1
950~1970년의 일본, 1965~1990년의 한국이 보여준 산업화를 보 면 중국과 아시아의 석유수요는
앞으로 더욱 늘어날 것이라고 내다봤다.
중국과 아시아의 경우, 산업화에 따른 생활수준 향상으로 자동차와 에어컨 등 소비재의 구매
가 크게 늘어나고 있는 실정. 중국의 자동차 보유인구는 2002년의 2배, 1994년의 1배에 이른다.
파버는 중국의 1인당 석유수요는 연간 1.7배럴에 그치고 있지만 향후 10~15년 안에 2배로
늘어날 것으로 본다면서 만일 중국의 소비량이 멕시코의 수준(7배럴)에 접근한다면 세계 전체
산유량의 30% 선에 해당하는 것이라고 경고했다.
그는 이런 제반 여건을 살펴본다면 향후 국제유가는 일반의 예상을 웃도는 수준으로 상승할
수도 있다고 말한다. 파버는 블룸버그와의 회견에서 유가가 100~200달러 선으로 오른다 해도
놀라지 않을 것이라고 말하기도 했다.
파버는 실질기준으로 전고점에 해당하는 100달러 선이 된다면 미국과 중국의 석유 확보
경쟁에 의한 지정학적 긴장이 높아질 것이며 최악의 경우에는 제4차 세계대전의 단초가 마련될
지도 모른다고 경고했다.
역사적으로 보면 원자재 가격의 대세 상승기에는 각국이 이를 확보하는 데 열을 올리는
탓에 전쟁사이클이 고조된다. 정치불안은 주식시장을 무겁게 짓누를 것이고 따라서 주식투
자에는 아주 위험한 요인이 될 것이 틀림없다.
문정식 제네바 특파원 | jsmoon@yna.co.kr
